白酒投资并购热潮再起，却鲜见“业内人”身影，究竟何故？

近年来，白酒市场热度不断攀升，白酒行业并购活动亦日益活跃。然而，第一财经记者观察到，近期频繁发起并购的并非行业领军企业，而是来自业外的产业资本，成为推动并购的主力。

在上周举办的2022年酒业创新与投资盛会上，华润啤酒与复星集团备受瞩目。近两年来，它们通过并购或合作手段，接连收购了多家白酒企业。外界不仅关注非酒类资本涌入白酒行业带来的影响，亦关注它们如何攻克白酒“并购易整合难”的挑战。

业外产业资本推动白酒并购热

尽管2022年白酒产业深受疫情冲击，但其投资热情却逆势升温，热度不减反增。

在酒业创新与投资盛会上发布的《2022酒业投融资报告》揭示，自2018年起，我国酒业一级市场投融资领域呈现数量激增、规模庞大、白酒投资热潮等显著特征。通过对16起具体交易金额的深入分析，2022年全行业投资额达到峰值，高达165亿元。

据企查查数据揭示，2021年度及2022年度，我国酒业投融资领域共发生76起及63起事件，这一数据较往年同期显著增长。

然而，白酒行业并未迎来“大鱼吃小鱼”的产业整合浪潮，此次频繁介入的，却是来自业外的资本力量。值得注意的是，收购标的的规模亦显著扩大，其中华润啤酒、复星集团及江苏综艺集团的动作尤为显著。

尤其是前两项，2021年9月，华润啤酒携手投资山东景芝白酒有限公司；2022年6月，华润战投成功收购安徽金种子酒业股份有限公司49%股权；同年10月，华润酒业以123亿元巨资收购金沙酒业55.19%股份，此乃近年来白酒行业规模最大的并购案例。

复星集团成功揽入金徽酒与舍得酒业，2022年，借助舍得酒业之力，携手贵州夜郎古酱酒企业共创贵州夜郎古酒庄有限公司，舍得酒业在该公司中占据78.95%的控股地位。

江苏综艺集团近年来动作频频，接连收购了贵州醇、枝江酒业及古蔺蔺郎酒，2022年更是扩大版图，新增贵州青酒、四川永乐酒业及匀酒等多家知名酒企。

在本轮白酒行业并购热潮中，行业领军企业却鲜见积极布局。

香颂资本执行董事沈萌向第一财经记者透露，业外资本对白酒市场的需求稳定性及二级市场的概念热度颇感兴趣。然而，对于白酒行业领军企业而言，品牌价值已显著提升，其他品牌对其增值作用有限，故而收购意愿不强。加之，多数白酒企业为地方国企，跨区域收购易引发地方利益冲突，实施难度较大。

能否搅动白酒市场格局

过往岁月，众多业外资本纷纷涌入白酒领域，其中娃哈哈、维维股份、联想控股等均曾看好并投身其中，然而，结局多不尽人意，纷纷黯然离场。

外界观察，上一轮业外资本失利，原因多端。首先，投资白酒的初衷便非纯粹；其次，跨界整合与经营之难，亦不容小觑。

白酒行业资深操盘手、温和酒业专家肖竹青向第一财经记者透露，曾有多家业外资本试图收购该厂，却均以失败告终。其中一家企业对酒厂土地价值情有独钟，而非其经营；另一家虽有意进军白酒领域，却因人才与经验不足，最终选择放弃。

另一方面，在白酒领域，寻觅合适的收购目标实属不易，优质资源往往价格不菲且鲜有出售意愿，而中小白酒企业亦难以满足资本扩张的野心。

在沈萌眼中，以往并购案例中，资本方普遍认为中小品牌只需加大投入便有望蜕变为大品牌，然而这种看法与白酒市场的悠久历史及现有格局实则相悖。

当前，我国白酒品牌市场结构以国家名酒体系为核心已趋于稳定，顶尖名酒的社会影响力甚至超越了其产品本身，成为消费者决策的关键因素之一。这些名酒品牌的塑造，不仅根植于深厚的历史文化，更需长期投入与精心培育。

在此次盛会中，外界目光聚焦于华润、复星等企业如何巧妙应对白酒市场的挑战。

记者观察到，与过往情形迥异，新涉足的业外资本不仅实力更为强大，而且对白酒行业的态度亦由过往的投机转向了更为稳健的投资。

谈及进军白酒行业的原因，华润啤酒控股有限公司CEO侯孝海向第一财经记者透露，华润啤酒拓展白酒业务非因啤酒市场增长放缓。一方面，作为央企，华润啤酒有扩大酒类业务的迫切需求；另一方面，全球啤酒行业正趋向高酒精度饮品，国际领先企业纷纷探索产业融合。此外，华润啤酒对中国白酒行业的长期前景充满信心。

复星国际副总裁石琨认为，复星秉持的投资理念将自身定位为幸福消费产业集团，故白酒自然而然地成为了复星消费产品矩阵中的重要一环。

在挑选标的时，华润啤酒与复星各有其独特的关注点。

例如，华润集团旗下的酒企收购对象多为地方知名品牌，在香型选择上，倾向于避开大众化或竞争激烈的香型，如金种子酒以馥合香著称，景芝酒则主打芝麻香，金沙酒则彰显酱香特色。

华润酒业总经理魏强在接受第一财经记者采访时透露，在选择并购目标时，华润酒业注重两点：一是项目需具备在单个或多个省份显著的市场拓展潜力；二是项目需拥有独特的香型、强大的生产能力和充足的老酒库存。

肖竹青指出，一线名酒对区域酒企构成显著压力，市场份额持续向名酒倾斜，区域酒企承受巨大挑战，并非所有区域酒厂均具投资潜力。然而，口粮酒与高端酒价值逻辑各异，口粮酒市场尚无明确领军企业，区域酒企仍存发展机遇。

2022年，复星集团对金徽酒进行了大规模减持，随即却大幅增持夜郎古酒。业界分析，舍得酒业以浓香型白酒为主导，此番动作显现复星在白酒并购策略上的深思熟虑，旨在缓解内部竞争，并弥补酒业板块在酱香型白酒方面的不足。

值得关注的是，华润啤酒已完成架构调整，设立啤酒与白酒两大事业部。魏强担纲白酒事业部负责人，同时，华润收购企业的战略部署亦告完成。范世凯、干晓峰、何秀侠等资深“啤酒人”分别执掌金沙、景芝与金种子。在酒业创投大会期间，新任领导均强调，将避免简单复制啤酒模式，正致力于调研、探索与整合。

侯孝海向第一财经记者透露，“白酒新世界”尚在探索阶段。尽管啤酒与白酒产品各有特色，但在渠道布局、工艺互补、销售模式、信息化管理、成本控制、工厂运营、渠道构建及产品搭配等方面，仍存在诸多相似之处。因此，“啤酒+白酒”的双向赋能，蕴藏着巨大的发展潜力。

在沈萌眼中，白酒行业现行的格局乃历史沉淀之果，而新一轮的业外资本介入，能否引发变革，尚待时日观察，未可轻下结论。