卖与不卖，舍得自有答案  

在是否被卖的问题上，舍得内部很平静，只要业绩做得好，资本市场的变化并不重要。  

 

郭广昌到底卖不卖舍得？这个话题，一直没有停过。  

近日，舍得三季报出炉，数据显示，前三季度实现营业收入46.17亿元，同比增长28%；净利润12亿元，同比增长23.76%。其中，第三季度净利润3.65亿元，同比增长55.66%。  

与此同时，复兴系酱酒“绯闻”实锤，舍得与夜郎古合资成立贵州夜郎古酒庄，注册资本3000万元，其中舍得出资2368.5万元，占股比例为78.95%。  

对此，各大券商纷纷维持“买入”评级，山西证券发布《业绩超预期，联合夜郎古布局酱酒》表示，与夜郎古合作可以实现协同互补，将进一步打开舍得酒业的增长空间。  

有意思的是，就在机构纷纷表示看好舍得加速酱酒布局的同时，关于郭广昌会否含泪甩卖“舍得”的言论再度抬头。但是郭广昌旗下资产那么多，为什么“卖出”的焦点总出现在“舍得”身上，舍得最终命运如何？舍得内部对于“再卖”有何讨论？  

事实上，无论资本市场如何变化，更多舍得员工的真实想法是，只要业绩够好，谁来都一样。  
 

为什么总是舍得  

市场对于郭广昌为什么信心不足？核心还是复兴系负债压力太大。  

据复星国际财报数据显示，截至2022年6月30日，公司流动负债合计3754.0亿元，非流动负债合计2757.6亿元，负债合计6511.6亿元。  

其中，其账面现金及现金等价物1171.13亿元，同期短期借款1236.92亿元，长期借款1374.26亿元；资产负债率较去年同期的75.22%提升至76.64%。  

此外，截至今年6月底，复星国际流动比率仅为1.01，短期承债压力加大。  

为此，习惯“买买买”的郭广昌，不得已开启“卖卖卖”的操作。  

今年以来，复兴系减持了青岛啤酒、泰和科技、中山公用、海南矿业、金徽酒、新华人寿、永安保险、南京南钢等多家公司股权，套现上百亿。此外，还以7.4亿美元出售MiracleNovaI(US),LLC全部股权。  

不禁如此，复兴系还对“自家人”下了手。9月初，复星国际减持复星旅游文化2800万股，套现2.19亿元；减持复星医药306万股A股，套现约1.02亿元；减持豫园股份3892.63万股，交易金额约2.99亿元……  

复兴系有没有“非卖品”的问题甚嚣网络，一时间复星系的资产都成了“薛定谔的猫”。  

不仅市场对复兴系债务存忧，另一方面，市场很看好舍得的稀缺性。  

当下，白酒依旧是资本市场的香饽饽。酱酒新锐“贵州金沙酒业”刚被华润啤酒刚以123亿的大手笔收购，此前华润还出手收购了安徽金种子，而江小白最近也完成了新一轮融资。  

对此，有机构表示，随着白酒业内部出现高端化、品牌化趋势，行业进入门槛正越来越高，行业并购正成为进入白酒市场的主要形式。  

目前，资本市场上可以选择的标的并不多，一旦舍得被推到市场，考虑到复兴目前系持有市值仅约130亿，必遭疯抢。  

郭广昌给舍得带来了什么  

复兴的债务高企给市场很多猜想，回顾复兴入主舍得一年多的时间里，给舍得也带来不少话题。  

印象最深刻的莫过于“暴涨”的股价和突如其来的人事“地震”。  

易主后的第一个交易日（2021年1月4日），舍得直接涨停，收盘报89.71元/股。  

2021年3月9日，舍得股价虽触及阶段性低点55.55元/股，但次日便收获了涨停。之后的53个交易日中，舍得酒业股价更是从57.15元/股攀升至5月26日盘中最高的198.89元/股，上涨幅度高达246%。  

2021年5月27日晚，舍得酒业发布公告称，收到公司董事余东、杨平、任俐霞，监事李健、刘紫越、邱明的书面辞职报告。公告还称，董事会正常运作不会受到影响。  

值得注意的是，除了李健是个人原因，申请辞职之外，其余5人，都是因为工作原因，申请辞职。资料显示，杨平、任俐霞、李健等人实为天洋集团旧系人物。  

为此，有分析认为，上述6名董事、监事同时集体辞职，这一人事“地震”，是提前为新实控人郭广昌让位。  

随后，舍得股价进一步暴涨，7月28日盘中创下264.57元/股历史高点。  

与舍得暴涨的股价相比，复兴系在舍得的经营层面给予的支持力度就没那么大了。  

在复兴入主舍得之初，就有分析人士提出问题称，从既往复星系的商业操作来看，复星系的经营能力不算优秀，能力更多是在产业并购上！舍得酒业未来发展能不能再上一个新的台阶，还需要时间来观察！  

从实际情况来看，复兴入主舍得一年多以来，业绩虽然持续增长，但是从渠道端以及市场增幅来看，复兴除了在老酒战略定位和团购需求外，其余能够给予舍得的支撑并不多。尤其在拓展经销商层面的策略被人诟病最多。  

2022Q3数据显示，2022年1-9月，舍得酒业酒类产品累计新增经销商552家，退出经销商492家，报告期末共有经销商2,312家，较2021年年末仅增加60家。  

对此，有业内人士坦言，舍得若想要冲击百亿阵营，仍需舍得酒业在市场层面下功夫。  
 

舍得可以，但是不能如此廉价  

2022年后，舍得股价出现大幅回落，从去年新高至今，股价实际已经腰斩。  

对于这种状况，郭老板似乎不太好接受。为提振股价，舍得发布了新的股权激励计划，提出了冲击百亿规模、跻身白酒行业第一梯队的发展目标。  

根据股权激励计划，舍得酒业的业绩考核目标为：2022年～2024年营收目标不低于59.4亿元、74.1亿元和100.2亿元，或2022年～2024年归母净利目标不低于14亿元、15.7亿元和20.5亿元。  

以目前进度来看，Q3舍得已经完成全年营收目标77.73%，年底完成业绩考核是大概率事件。  

对此，有业内人士称，“舍得酒业在此阶段推出股权激励方案，能激发业务团队的积极性，有助于公司加速全国化扩张，冲刺百亿营收阵营。”  

不仅如此，复星系进军酱酒的“绯闻对象”夜郎古也被舍得拿下。  

资料显示，夜郎古酒位于仁怀市名酒工业园区，占地使用300余亩，产能8000吨，储酒能力5万吨，2021年销售额突破10亿元。在酱酒梯队中，夜郎古酒初具发展规模，2021年实现全国招商300余家，销售额突破10亿。  

此外，夜郎古酒庄注册资本3000万元，舍得酒业与夜郎古酒分别持股78.95%和21.05%。值得注意的是，该公司法定代表人为吴毅飞，他也是复星全球合伙人、复豫酒业集团董事长兼CEO、舍得酒业控股股东四川沱牌舍得集团董事长。  

对此，各大券商纷纷维持“买入”评级。  

光大证券称，本次舍得与夜郎古的联合，有望实现品牌运作及渠道铺设上的协同，为公司突破酱酒业务打开局面。  

安信证券认为，依靠舍得成熟的渠道资源，酱酒产业放量可期。在“舍得+沱牌”双品牌战略及老酒战略的加速推动下，短期略受疫情扰动，但长期增长逻辑不变。  

该消息对舍得股价刺激很明显，消息公布后，舍得股价探底回升，截至发稿时（11月2日），两日反弹逾15%。目前复兴持有舍得总市值约为134亿元，较264.57元/股高点市值还有一倍的距离。  

即使暂时不考虑买个高价，郭广昌也绝不会希望舍得如此廉价。  
 

舍得自有答案  

面对坊间的各种猜测，舍得内部其实很安静。  

一方面，舍得目前经营状况良好。三季报显示，前三季度实现营业收入46.17亿元，同比提升28%；归净利润为12亿元，同比提升23.76%。其中，第三季度舍得营业收入15.91亿元，同比提升30.91%；净利润为3.65亿元，同比提升55.66%。  

在产品端，1-9月舍得酒业中高档酒、低档酒分别实现销售收入37.51亿元、5.64亿元，同比提升32.38%、17.49%。从销售市场来看，今年前三季度，舍得酒业省内、省外市场分别实现销售收入10.19亿元、30.19亿元，同比提升25.19%、34.3%。  

另一方面，股权激励计划一定程度上也安抚了核心员工的心态。  

公告显示，舍得将向公司核心骨干284人，授予限制性股票不超过116.91万股，授予价格为69.04元/股。目前舍得股价约在130元/股左右。  

对此，国信证券分析称，股权激励考核目标设置合理，锚定中长期向好发展趋势，同时该方案有助于团结营销队伍，管理层稳定是“老酒战略”落地生根的必然要求。  

此外，舍得也在配合郭广昌进行“左手倒右手”的资产变现。  

9月23日，舍得酒业发布公告称，公司拟与关联方成都复地置业签订协议，购买其位于成都市的物业，交易金额为9397.62万元，构成关联交易。  

在与酒周志交流中，舍得内部员工表示，“起初，复兴系卖资产套现时，就看到有关于舍得的传闻，大家们都有点担心，毕竟都是在“天洋”时期过来的。尤其在“青岛啤酒、金徽酒”等卖出后，这种担忧有所增加，那时候大家讨论都是担心是否被卖？也有聊新东家可能是谁？但随着时间的过渡，这种担忧逐渐被消化掉，再加上股权激励的发布，大家关注重点不再是换不换“东家”，毕竟卖与不卖也不是舍得自己可以定的，反而不如完成几年KPI来的实惠。”  

换东家重要吗？当下的舍得不会考虑太多。  

至于舍得未来的命运，也不是郭老板一言堂，或者请客、站台喝“舍得”就能决定的，毕竟复兴“薛定谔的猫”还摆在那……