财经界翘楚热议：揭秘茅台如何跨越经济周期之谜？

10月25日，著名财经评论家刘远举于“中产财经生活”自媒体平台发表文章，题为《无需忧虑：茅台的独特属性助其跨越经济周期》。

文章指出，受多因素交织，股市出现下滑，白酒及消费股普遍下跌，贵州茅台股价昨日更是触及2020年7月以来的新低。然而，无需忧虑。凭借酒质越陈越香、需求稳定及轻奢属性，茅台得以灵活调整营收，长远来看，这些特质将助力其突破市场周期。

10月24日，A股与港股同步遭遇回调，沪指失守3000点大关，收盘时三大股指跌幅均超2%。港股市场亦不容乐观，恒指跌幅超过6%，恒生科技指数更是暴跌近10%。

文章指出，当前股市波动受多方面因素影响：国内经济受疫情影响复苏乏力，全球地缘政治紧张，逆全球化态势加剧，美元指数攀升，非美资产面临贬值风险；北上资金净流出180亿元，股市波动加剧。因此，市场整体情绪低迷，空头情绪浓厚，恐慌情绪蔓延，进而加剧股市下跌。

观察各行业板块，军工领域逆势崛起，而白酒等消费品股票却普遍下跌，市场呈现出明显的分化态势。

贵州茅台，白酒行业领军企业，截至2022年10月24日收盘，股价1501.28元，跌幅达7.56%，换手率1.05%，成交13.21万手，成交额202.18亿元。次日，10月25日，茅台开盘价下跌1.46%，报1479.42元，股价刷新自2020年7月以来的新低，市值缩水至1.85万亿元。

技术分析显示，北上资金对茅台股价波动影响显著。24日，北上资金对贵州茅台的净卖出额高达43.67亿元，此现象已持续10日，累计净卖出额达135.95亿元。近8个交易日，北上资金净卖出额累计280亿元。食品饮料板块为外资重点配置，目前持股市值约2700亿元，外资的卖出行为无疑将对相关板块股票构成较大压力。

然而，文章指出，更深层次的原因，实则源于情绪的波动。

人们往往凭借无意识的“系统1”进行判断，这一系统依赖情感、记忆与经验，迅速作出决断。因此，个体常以自身情绪为依据，解读市场动态，随后再寻找论据以支撑其观点。

这种情绪化的系统1往往易受欺骗，坚守“眼见为实”的信条，受损失厌恶、乐观偏见等错觉驱使，导致我们做出错误决策。市场情绪由此汇聚，进而左右股市的整体走势。

确实，当前我国经济面临诸多挑战，民众消费意愿受挫，这对高端酒类品牌茅台的长期发展构成潜在威胁。然而，这种看法不过是基于“系统1”的直观判断。

实际上，若运用“系统2”思维，涵盖推理与自我控制，进行深入分析，便会发现，作为高端品牌的茅台，无论从长期还是短期来看，均未出现影响其价值的因素。

在技术层面分析，茅台的业绩并未遭受任何影响。

茅台三季度营业收入295亿，剔除金融业务后，归母净利润达146亿，同比增长率约16%，增速较前两季度略有放缓。

放缓主因在于直营渠道增速放缓。第三季度，茅台直营渠道收入激增111%，虽属高速增长，但较上季略有减速，营收占比降至40%以下。新推出的自营电商APP“i茅台”收入亦有所下降，由上季的44亿降至40亿元。

直营渠道的本质，即是茅台将原本赋予经销商的无风险利润收回。同时，借助直营模式，不仅能够提升非标茅台的售价，还能略微增加高价非标酒的销量，并在关注度和注意力方面为自家系列酒引流。

茅台之闻名，首推其经典的飞天茅台，然其产量受限，定价亦非单纯商业考量所能决定。相较之下，价格亲民的系列酒，产量潜力巨大，营收与利润亦能显著提升。昔日系列酒虽未显赫，经产品结构调整，以茅台1935领衔，系列酒崭露头角。第三季度，系列酒收入同比增长42%，对酒类收入的贡献率再攀新高，达17%。系列酒，不仅是茅台的稳固基石，更是其未来发展的强劲动力。

这些缓冲垫助力茅台按自身步调调整收入增速。前两季度增速超16%，第三季度微幅下降，增速有所减缓，全年成功实现15%的收入增长目标。收入增速放缓非但无碍，反而彰显了茅台依据国企经营多元目标，灵活调节收入水平的实力。

文章指出，茅台之所以能自如地调整营收，得益于其稳定的市场需求。从长远视角来看，茅台的独特属性，使其能够突破市场周期。

众所周知，茅台官方指导价为1499元，然而，欲以该价购得，实需运气“抢购”，每次新品上架，瞬间售罄。在需求激增、黄牛炒作等市场环境下，实际售价已突破3000元大关。

依据经济学原理，需求与价格呈现负相关，价格上涨则需求减少，价格下降则需求增加。在3000元以上的价位，需求量相对较低。而1499元的厂家指导价，则对应着显著增加的需求量，远超茅台的实际产量。即便在经济环境波动和公务禁酒政策影响下需求有所减少，1499元价位的需求量仍远超茅台产量，故不会对茅台的指导价格及利润造成影响。

颇令人关注的是，10月24日，茅台酒市场行情亦现下滑。在飞天系列中，2021至2022年原箱价格每瓶下跌10元，整箱跌幅高达60元。如此计算，一箱茅台的价格究竟几何？京东平台上，2022年飞天原箱茅台，一箱售价高达19699元。由此可见，2022年飞天茅台价格下跌幅度仅为0.3%，波动幅度极小，显示出当前市场需求依然旺盛，与股市走势关联不大。

普遍观点认为，公务禁酒令将波及茅台。实则，八项规定出台后，茅台虽受冲击，但随后逐步转向民间市场，培育了酱香酒消费群体，巩固了品牌地位。如今，公务禁酒令对茅台影响已微乎其微。

茅台需求稳定，具备抵御周期波动的特性。展望未来，预期内波动幅度亦将保持适度。

文章指出，茅台之所以能跨越经济周期，首要因素在于其酒质随时间愈发醇厚。茅台公司亦巧妙地把握这一特性，有效规避了周期性波动的影响。

茅台积极扩大产能，据悉，其酱香系列酒3万吨技改项目已圆满竣工。伴随11月8日新启用的20栋厂房，今年新增52栋制酒房，年设计产能高达1.87万吨。此外，周边区域37栋生产厂房建设亦在稳步推进中。

在提升产能之际，茅台巧妙运用酒品可储存的特性，强化其跨时调配能力。目前，中华片区酒库15栋续建工程已过半程，预计年底前全面投入使用，储酒量将达1.8万吨。酒库成为茅台调控产能、获取更高利润的得力工具，低谷年份多储，高峰年份多销，实现效益最大化。

文章指出，茅台不仅因陈年越香而备受推崇，更因其所具有的轻奢属性，使其能够跨越经济周期。

在价格层面，茅台较之一般酒水与食品，显得尤为高昂。然而，相较奢侈品如名包、服饰，乃至休闲消费如海外旅行、酒店宴席预订，其价格则显得相对亲民。茅台作为轻奢品，在奢侈品领域展现出独特的“口红效应”。

在美国，经济低迷期，口红销量却逆势攀升。究其原因，口红作为低廉的消费品，在经济紧缩时仍能满足人们的消费需求。这种“经济适用”的“非必需品”恰巧迎合了消费者的购物欲望。类似地，在经济衰退时，人们减少旅行和购车开支，转而寻求如观影等低成本的娱乐方式。事实上，正是上世纪的经济困境，催生了好莱坞的飞速发展。

即便在经济低谷期，人们虽会缩减其他高消费开支，如放弃出国游、取消宴请，却仍会从节省中拨出一部分，以慰藉自己，购置一瓶佳酿。这种根植于我国文化的轻奢消费观念，更显坚定，助力茅台抵御经济波动。

在某种层面上，茅台与可口可乐展现出诸多相似之处。

在信息科技迅猛发展的浪潮中，科技股如日中天，缔造了无数财富传奇。然而，可口可乐股价虽有所波动，从2000年1月的28美元攀升至2020年12月31日的55.35美元，年化增长率却仅有3.3%，远逊于标普500指数的12.9%。尽管如此，科技股的高风险、高收益特性要求投资者具备高超的专业技能和一定的运气，方能规避风险，成为赢家。相较之下，可口可乐凭借其稳健性和低风险性，依然赢得了投资者的青睐。

2020年，巴菲特依旧持有可口可乐4亿股，占比9.3%，投资额达12.99亿，市值高达219亿，位列其第三大重仓。尽管茅台股价远超可口可乐，消费频率却低得多，但投资逻辑一致，皆聚焦于文化消费。正因文化底蕴深厚，使其具备抵御周期波动的强大能力。

股市箴言“恐惧时我贪婪，贪婪时我恐惧”深入人心，股民皆能朗朗上口。然而，众心理驱使下，多数人难以摆脱随波逐流的贪婪与恐慌。唯有真正领悟此道，方能跨越市场周期。